wpid-stsqQtp2.jpg

«Пузырь появился, потому что ФРС сбилась со счета»

о причинах появления пузырей:

Сейчас мы наблюдаем наращивание денежной массы M2. Пузыри, вызванные этим процессом, традиционные – они все время возникают и лопаются. Если говорить о мегапузырях, сопоставимых по масштабам с теми пузырями, которые недавно лопнули на рынке недвижимости и которые надувались примерно с 2003 года, когда цены на нефть пошли вверх с $20 до $150. Я думаю, что природа вот такого большого пузыря не в динамике денежной массы М2. Тогда был период, когда появлялись квазиденьги, производные, все эти ценные бумаги, которые эмитировались не денежными властями, а частными финансовыми институтами. Под эти квазиденьги брались определенные финансовые обязательства, кредиты. Хотя рост денежной массы М2 был умеренным, но М3 рост быстрее. ФРС даже перестала публиковать М3, потому что сбилась со счета. Именно это приводило к пузырю – появление такого бесконтрольного количества квазиденег.

Сейчас этот пузырь лопнул и идет delevereging. Опять восстанавливается баланс между активами и обязательствами банковского сектора. Вот эти новые деньги, уже реальные деньги, а не квазиденьги, частично замещают те предыдущие. Те предыдущие уже частично вошли в цены, хотя скорректировались, но не так уж существенно, потому что $70 за баррель – это тот уровень, который наблюдался в 2006 году. Я не думаю, что надо преувеличивать угрозу нынешнего появления реальных денег. Тем более, что динамика замедлилась, так как раньше, в предыдущий год денежная масса более быстро росла. Это, скорее, напоминает Японию 90-х годов, когда до кризиса образовался такой же мегапузырь, когда индекс Nikkei зашкаливал, когда цены на недвижимость в Токио достигли рекордных уровней. Потом этот пузырь лопнул, и последующие 5 – 6 лет японские власти проводили довольно экспансионистскую политику, когда ставка была практически до нуля снижена, и дефициты бюджета каждый год были высокими. Шла накачка деньгами, но новых пузырей не появлялось, а восстанавливался баланс между активами и обязательствами финансового сектора.